Aumento da Selic hoje é praticamente certo | Blog do Marcelo d’Agosto

As reuniões do Copom são sempre aguardadas com muita expectativa. Isso porque, na maioria das vezes, eles alteram a taxa de juros.

Desde 2007, em 35% das vezes a decisão foi pela redução da Selic. Em 28% das reuniões, o Copom decidiu aumentar a alíquota. E em 37% das reuniões a decisão foi manter as taxas de juro estáveis. É uma retrospectiva equilibrada que alimenta apostas em resultados possíveis.

O gráfico abaixo mostra os ajustes realizados desde 2007.

Em 26% das vezes houve um corte de 0,5 ponto percentual ou mais. Em 23% das vezes, o ajuste foi um aumento de 0,5 ponto percentual ou mais. Ajustes mais contidos, reduzindo ou aumentando 0,25 ponto percentual, foram menos frequentes.

O papel do Banco Central (BC) na fixação das taxas de juros sempre foi relevante. Esta é uma das razões pelas quais as decisões e explicações sobre as razões das escolhas tarifárias são monitoradas de perto.

Em tese, o BC aumenta os juros quando a economia está muito forte e o excesso de demanda pode provocar um aumento generalizado dos preços. Na situação inversa, quando os negócios estão lentos e há excesso de oferta, o BC reduz os juros para estimular o consumo.

Na prática, porém, o BC acaba dando importância relevante às expectativas de inflação.

Isso porque se os preços começarem a subir, a tendência é que haja pressão para aumentar os salários. Com salários mais elevados, o poder de compra volta a aumentar e a inflação de preços não reduz a cesta de consumo das famílias. Se a economia estiver, de facto, a funcionar com um excesso de procura, novos ajustamentos de preços irão novamente empurrar a inflação para cima.

Se este ciclo não for interrompido, o resultado será uma espiral inflacionária que poderá ser difícil de conter. Por isso, no jargão dos comunicados das autoridades monetárias, frequentemente destacam a importância de o Banco Central permanecer “vigilante”.

No entanto, se o “vigilância” Se isto for excessivo, a economia não crescerá, porque as condições financeiras serão sempre apertadas. Significa que juros excessivamente elevados podem inviabilizar investimentos no setor produtivo e deixar a economia estagnada.

Um dos principais fatores que orientam as expectativas de inflação para o futuro são as variações de preços no passado. A ideia é que, na ausência de melhores estimativas, o que aconteceu tende a ser um bom guia para o futuro.

O BC tem como objetivo manter a inflação dentro de uma meta e dentro de uma determinada faixa de tolerância. Partindo da premissa de que a inflação passada impacta a expectativa de inflação futura, um ajuste simplificado seria o BC reajustar os juros toda vez que a inflação dos últimos 12 meses estiver fora da faixa de tolerância da meta desejada.

O gráfico abaixo compara a inflação dos últimos 12 meses com a meta de inflação perseguida pelo BC desde 2007. A faixa de tolerância utilizada foi de mais ou menos 1,5 ponto percentual.

Historicamente, 49% das vezes em que a inflação ocorreu nos últimos 12 meses esteve dentro da faixa de tolerância de 1,5 ponto percentual para mais ou para menos em relação à meta. 41% das vezes estava acima da faixa e apenas 10% abaixo.

Apesar disso, a frequência com que o Banco Central reduziu, manteve ou aumentou as taxas de juros, conforme mostra o primeiro gráfico, foi praticamente a mesma.

A conclusão é que se a decisão de aumentar os juros hoje for quase consensual, a tensão continuará nas próximas reuniões. Por isso é importante entender as análises que serão divulgadas pelos membros do Copom.