Campos Neto faz dois alertas sobre a inflação do Brasil em Jackson Hole | Moedas e Juros

As falas foram feitas em meio a dúvidas sobre os próximos passos a serem dados pela Selic. Na ata da última reunião, o BC sugeriu duas possibilidades para atingir a meta de inflação de 2% ao ano no primeiro trimestre de 2026. Em um deles, mais ameno, a alíquota básica permaneceria nos atuais 10,50% ao ano até onde a vista alcança. No outro caso, mais difícil, seria necessário um impulso ascendente nos próximos meses.

Nas últimas semanas, a retórica de Campos Neto e de seus dirigentes pesou mais sobre essa segunda possibilidade. E, assim, os ativos negociados no Brasil já incluem a estimativa de aumentos sequenciais a partir de setembro, em direção às proximidades de 12% ao ano a serem alcançadas no início de 2025.

As duas pedras no caminho

Uma das pedras, segundo reportagem da Bloomberg, seria o aquecimento do mercado de trabalho.

Em termos gerais, quanto mais vagas existirem em relação ao número de trabalhadores disponíveis, maior será a pressão ascendente sobre os salários. Isso porque, à medida que há mais cargos, aumenta o poder de barganha dos potenciais colaboradores. Os empregadores acabam pagando salários mais altos para atrair funcionários dos concorrentes. Como resultado, o poder do consumidor aumenta mais do que a oferta de bens e serviços. Resultado? Mais inflação.

“Tem sido um desafio ter um processo de desinflação com um mercado de trabalho em expansão, especialmente em mercados emergentes como o Brasil”disse a autoridade monetária, ampliando preocupações que já eram comuns nas comunicações oficiais em toda a América Latina.

O outro ponto é antigo e conhecido na economia brasileira. O sentimento de risco fiscal entre os investidores.

Aos olhos da maioria dos participantes no mercado global, é importante saber se, ao longo do tempo, os governos serão capazes de honrar os seus compromissos futuros – incluindo pagar aqueles que financiam a máquina estatal através da compra de obrigações. Quanto maior for o saldo negativo projectado ao longo do tempo entre receitas e despesas, maior será a exigência de prémio para manter dinheiro nestes países.

Em suma, quanto maior for o risco fiscal, mais juros serão necessários para reter dólares numa economia. Se não forem oferecidos, o êxodo será maior. Mais escassos, os dólares ficam mais caros, assim como os insumos importados e, consequentemente, os preços dos produtos finais. E, voilà, a inflação toma forma através das taxas de câmbio.

Neste ponto, Campos Neto esclareceu as transferências de renda potencializadas durante a pandemia. Sua preocupação é o dia seguinte, por assim dizer. Quantos programas acabaram se tornando permanentes ou até mais abundantes quando passou o pior da crise. Segundo a Reuters, Campos Neto alertou que, hoje, 50 milhões de brasileiros estão “ganhando dinheiro do governo, em comparação com 43 milhões de pessoas que são funcionários e empresários”.

Ele literalmente não mencionou o atual governo nem o programa Bolsa Família. Mas para um conhecedor, uma gota é uma carta, certo?

“Precisamos de pensar numa estratégia precisa e compreender a eficiência destes programas governamentais, especialmente nos países de mercados emergentes, e o que isso tem feito à dívida”, disse ele. “Acho que precisamos começar a comunicar melhor a alocação incorreta de recursos.”

Para ver como essas preocupações serão ou não levadas em conta no próxima reunião do Comitê de Política Monetária (Copom), no dia 18.