Nova versão ‘hawkish’ de Galípolo muda o jogo do Banco Central | Finanças

Quer se trate de uma mudança de visão ou de um movimento para ganhar credibilidade, o facto é que a nova postura “hawkish” (inclinada para taxas de juro mais altas) de Galípolo apanhou os investidores de surpresa. Ele também incentivou as apostas de que o Comitê de Política Monetária (Copom) começará a elevar a taxa Selic nesta quarta-feira, iniciando um ciclo de aperto ao mesmo tempo em que o Federal Reserve (Fed, banco central americano) deverá cortar as taxas.

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É uma reviravolta notável para o diretor do BC, de 42 anos, que há poucos meses era visto como um emissário de Luiz Inácio Lula da Silva, encarregado de implementar a flexibilidade buscada pelo presidente desde o início do mandato. O tom de Galípolo começou a mudar há pouco mais de cinco semanas e ele prometeu repetidamente fazer o que for necessário para reduzir a inflação. Em 12 de agosto, ele deixou claro que estava sobre a mesa um aumento da taxa.

“O que nos surpreendeu foi a postura dura do Galípolo”, disse Caio Megale, economista-chefe da XP Investimentos, que foi uma das primeiras instituições a apostar no aumento dos juros a partir desta semana e projeta um ciclo de aumento de 1,50 ponto percentual. “O que mais nos pegou foi ele dizer que 3,2% está acima da meta, de forma inequívoca. Mudamos nossa chamada de Selic por causa dessa declaração.”

O Banco Central não quis comentar.

Galípolo ingressou no BC em 2023 como diretor de política monetária, após ter atuado como secretário-executivo do ministro da Fazenda, Fernando Haddad, que assim como Lula vem pressionando por juros mais baixos.

Sua propensão inicial para uma política monetária mais “dovish” (favorável à redução dos juros) ficou clara na votação dividida de maio, quando não houve consenso no Copom sobre a entrega de um sétimo corte consecutivo de 0,50 ponto percentual ou mais. . cautela de 0,25 pontos. Galípolo e todos os membros indicados por Lula votaram pela manutenção do ritmo de flexibilização, apesar do aumento das expectativas de inflação e dos gastos públicos.

Mesmo após ser derrotada pela maioria liderada pelo presidente Roberto Campos Neto, a posição dos novos diretores suscitou temores de que a instituição se tornaria inevitavelmente mais tolerante com a inflação quando Lula nomeasse um novo presidente e a maioria dos diretores até o final do ano.

Logo após a reação negativa do mercado que se seguiu ao episódio — que fez o real despencar até 1,7% após a decisão — Galípolo começou a trabalhar por consenso, dizendo que também havia pensado em votar por um corte menor. Em junho, o Copom decidiu por unanimidade interromper o ciclo de flexibilização, uma vez que a moeda mais fraca e o crescimento económico ainda robusto alimentaram o aumento dos preços e as expectativas de inflação.

Em agosto, ainda tentando afastar a percepção de ser “pacífico”, Galípolo comparou um banqueiro central que teme subidas nas taxas de juro a um estudante de medicina que tem medo de sangue. Mas o que finalmente convenceu os economistas de que ele leva a sério o aperto da política monetária foi a sua afirmação de que o banco central se sente “desconfortável” com os seus próprios modelos que mostram a inflação futura “claramente” acima da meta.

A autoridade monetária prevê uma inflação anual de 3,2% no primeiro trimestre de 2026, indicador que não fica muito acima da meta de 3%. A novidade é que estas pequenas diferenças costumavam ser descritas em termos mais suaves, como “em torno da baliza”, mas Gallipolo adoptou uma postura mais dura.

Em diversos discursos no último mês, Galípolo deixou claro que a faixa de tolerância da meta de inflação – mais ou menos 1,5 ponto percentual – não tem o objetivo de reduzir o esforço do BC. Muitos investidores interpretaram os seus comentários como um reconhecimento do Banco Central de que apenas manter as taxas estáveis ​​não será suficiente para domar os preços.

Privadamente, alguns economistas questionam-se se a posição de Galípolo mudará mais uma vez ou se ele sucumbirá aos apelos à flexibilização quando estiver no comando da autoridade monetária. Lula poderia redobrar a pressão sobre o seu eleito, já que a política monetária rigorosa representa um golpe ainda maior para a economia.

Embora Galípolo tenha dito que não gosta de ser rotulado, sua mudança de tom gerou memes nas redes sociais que o mostram como o novo falcão do Copom, visto com inveja pelo colega diretor Diogo Guillen, que votou a favor de taxas mais altas, e até mesmo por o atual presidente Campos Neto.

“Galípolo está muito mais ‘hawkish’ do que há alguns meses, quando estávamos perto do extremo ‘dovish’”, disse Mirella Hirakawa, coordenadora de pesquisa da Buysidebrazil. “Houve uma curva de aprendizado ao longo desse processo de comunicação que tem um divisor de águas muito relevante de 5 a 4”, disse ela, referindo-se à pontuação dividida em maio.

Mudanças na liderança do Banco Central geralmente levam a uma política monetária mais restritiva, de acordo com um artigo de pesquisa de 2017 escrito pelo ex-diretor de política econômica do BC, Carlos Viana, entre outros. Embora esta não seja a única forma de ganhar credibilidade, uma postura agressiva poderia ser benéfica para um novo chefe do banco central, provocando uma queda nas expectativas de inflação.

As altas participações da Selic estão totalmente precificadas, mas as expectativas de inflação permanecem acima da meta até 2027, uma realidade preocupante que sinaliza que muitos investidores continuam céticos de que será capaz de cumprir o mandato do BC.

O governo brasileiro espera agora um crescimento económico superior a 3% este ano, e Lula está a avançar com planos para impulsionar o consumo através do aumento dos gastos públicos. O governo já recuou da sua promessa de alcançar um excedente fiscal primário no próximo ano, optando, em vez disso, por um orçamento equilibrado.

Os investidores estarão totalmente atentos durante a audiência do Galípolo no Senado, no dia 8 de outubro. Operadores e alguns economistas já veem a Selic acima de 12% no início do ano que vem.

“Ganhar credibilidade é caro, leva mais tempo e a perda de credibilidade é muito rápida. É um processo”, disse Hirakawa, da Buysidebrazil. “Ele tem que mostrar que o principal para o Banco Central será a inflação, não a atividade, não uma agenda de desenvolvimento.”